中信证券发文称，上周食品饮料板块下跌2.56%，白酒/啤酒/调味品/休闲食品/乳制品/非乳饮料下跌2.21%/6.44%/1.81%/3.66%/3.79%/2.06%，消费整体需求处于弱复苏阶段。中报季过半，食品饮料中各板块呈现不同特征和预期。白酒板块更多企业开始呈现出利润承压态势，如何动态平衡增长和库存压力变得尤为重要。更长期看，渠道资金压力下，龙头企业增长中枢下移或为大概率事件。大众品多数品类需求端短期仍面临压力，成本端多数原材料价格下行形成利好，目前板块已较为充分地反映悲观因素，估值回落至历史低位股票配资公司在中国合法吗，建议从独立成长、高股息率、低估值三条主线进行布局。
全文如下食品饮料&酒类｜中报期过半，如何展望板块未来？
上周食品饮料板块下跌2.56%，白酒/啤酒/调味品/休闲食品/乳制品/非乳饮料下跌2.21%/6.44%/1.81%/3.66%/3.79%/2.06%，消费整体需求处于弱复苏阶段。中报季过半，食品饮料中各板块呈现不同特征和预期。白酒板块更多企业开始呈现出利润承压态势，如何动态平衡增长和库存压力变得尤为重要。更长期看，渠道资金压力下，龙头企业增长中枢下移或为大概率事件。大众品多数品类需求端短期仍面临压力，成本端多数原材料价格下行形成利好，目前板块已较为充分地反映悲观因素，估值回落至历史低位，建议从独立成长、高股息率、低估值三条主线进行布局。
▍白酒：Q2市场总体疲弱，中秋国庆预计平稳。
华致酒行作为白酒市场中的龙头零售企业，反映了白酒市场销售疲软的特征，2024Q2实现收入/净利润18.1/0.1亿元（-14.8%/-49.1%）。在较差行业中观背景下，价格带间、地区间竞争烈度有所提升，对公司品牌力、组织力和产品力有更多考验。短期，资本市场和经销商端预期平稳。根据今日酒价微信公众号，2024年8月24日茅台/五粮液/青花20价格为2425/960/375元、较上周持平微降。
▍啤酒：Q2为全年压力点，板块料将迎短期拐点。
2024H1，百威中国/华润啤酒/重庆啤酒/燕京啤酒/珠江啤酒实现收入-13.0% /-0.5% /+4.2% /+5.5% /+7.7%（量同比-8.5% /-3.4% /+3.3% /+0.7% /+1.4% ；价同比-4.9% /+2.0% /+0.3% /+3.9% / +6.7%）。单看二季度，我们认为行业疲软原因有三方面。①天气：考虑到二季度中国长江及长江以南地区较为丰富的降雨，整体销量表现不佳（2024Q2行业规模以上产量同比-3.6%）；②场景：啤酒非现饮场景依旧保持正增长，餐饮渠道及夜场压力较大，致使产品结构表现较为一般；③2023年同期较高的基数。（2023Q2行业规模以上产量同比+4.6%）。展望下半年，啤酒行业逐步进入低基数区间，叠加原材料成本下行及天气转好，改善可能性较大。
▍乳制品：2024Q2或是全年业绩低点，短期终端需求偏弱、但上游产能已经在逐步退出。
2024Q2在渠道去库、原奶供给过剩压力较大、终端需求较弱、促销加大力度下，我们判断各家乳企基本面压力较大。H2以来，渠道库存已逐步恢复至健康水平，同时2024Q1以来上游原奶产能持续去化，乳企基本面压力或逐季度改善。考虑到乳制品下游需求仍承压，我们判断H2乳企收入及利润同比仍有缺口，但是缺口环比或有所收窄。
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▍调味品：短期需求偏弱&竞争激烈，成本向好助力盈利提升，把握各企业差异化逻辑。
2024Q2行业下游需求偏弱、前期渠道库存较高等压力，同时各企业为追赶全年目标，在费用投放上保持较高强度，竞争较为激烈，因此我们判断调味品企业Q2收入端普遍增长承压，预计未来零添加系列调味品受益于健康化趋势仍然相对表现较好；利润端存在大豆等原材料价格下降带来的利好，判断毛利率均有改善，但考虑费用投放差异较大，各企业最终的盈利改善情况或存在分化。
▍餐饮供应链：短期需求平淡&成本向好，龙头企业积极应对期待改善。
2024Q2由于下游小B餐饮客户受消费大环境疲软导致经营承压，大B客户则同样将盈利压力向供应链企业进行传导，成本端上多数鸡肉类等原料价格处于低位对毛利率改善形成利好。参考龙头企业安井食品2024Q2收入同比+2.3%（主业同增约10%），归母净利润同比-2.5%，我们预计板块Q2业绩多数较为平淡，目前龙头企业仍在积极通过扩产品/扩渠道等方式寻找增量、抢夺区域竞品份额，体现业绩韧性。
▍轻餐饮连锁：Q2需求持续承压，关注店效拐点。
Q2轻餐连锁行业延续需求偏弱的趋势，店效和拓店均有压力。展望全年，我们认为轻餐连锁企业后续收入表现依赖餐饮业景气度修复，核心关注各企业店效拐点。盈利端，受益于鸭副、牛肉等成本回落，我们判断Q2轻餐连锁企业毛利普遍改善，但仍需关注竞争加剧背景下各企业的费用投放策略。当下行业景气度偏弱，建议关注短期估值回调较多的绝味食品。
▍零食：预计成长将环比降速，关注大单品的零食企业。
Q2具有渠道红利及成本红利的零食标的继续保持成长趋势，但是收入环比增长放缓，预计H2以及明年渠道红利零食企业仍将维持成长趋势，但成长增速中枢或逐步下移。
▍饮料：Q2行业承压，7月起动销向好，成本端整体有利，重点关注行业竞争。
Q2由于长江及长江以南区域雨水较多，各饮料公司销售均受到负面影响，尤其6月份，饮料公司普遍动销较弱、库存积累。7月以来，伴随天气状况的改善，行业增长有望提速；成本端，PET、糖价同比下降，均有利于企业净利增长。然而，7月天气改善情况下，各饮料企业在终端资源抢占、打折促销方面更多发力，目前在瓶装水、无糖茶等赛道中，价格竞争激烈，因此需重点关注行业竞争对企业销售及费投的影响。
▍风险因素：
消费景气度下行；白酒销售不及预期；政策推出力度、执行进度或效果不及预期；餐饮恢复不及预期；提价成效不及预期；行业竞争加剧；新兴渠道冲击超预期；原材料价格持续上行；食品安全问题。
▍投资策略：
虽然板块2024Q2基本面表现承压且复苏节奏仍存在不确定性，但目前板块悲观因素已较为充分地得到反映，估值已普遍回落至历史较低水平，综合考虑业绩预期以及估值水平，板块投资建议如下。
1）酒类：建议估值回落低位后增配优势品牌酒企；同时关注经济变化、批价走势，动态配置具备有效运营终端、释放较好动销动作的酒企。
2）大众品：三条主线：①独立成长主线；②高股息率；③估值具备安全边际但短期基本面略有压力股票配资公司在中国合法吗。